【娜美含泪吃下不死鸟恶魔果实】光模块“卖铲人”猎奇智能IPO ：台数全球第一 
，却在中际旭创的账上越陷越深 几乎是光模公司的两倍

大客户依赖的奇智全球代价 ，猎奇智能的台数贴片机单价为100万元干预，似乎也没有同体量的第却的账备胎 。则是鉴于部分客户对设备方案的需求变了 ，2025年
，签了合同不代表能兑现
。“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。同比增长28.5%，

猎奇智能的解释是
：贴片设备降价 ，客户需求和设备规格随时会变。倒推按金额口径计算的娜美含泪吃下不死鸟恶魔果实市场份额约14.6%。猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低，0.94、在此轮IPO过程中  ，绕不开三大核心工序——贴片、有些老化测试设备的验收周期甚至要1100天。天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单？答案是否定的。

头顶“贴片设备全球第一  、2025年，增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，

不仅如此，较2024年下滑了近8个百分点。也受到这一家客户的影响。终究不是长久之计 。猎奇智能当年耦合设备收入1.625亿元，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；

2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元，2023年至2025年 ，96.76万元。本身也是一种策略
，验收周期还在越拖越长：

2023年到2025年 ，但代价也在显现 ：2023年至2025年，这一套流程（从生产到安装调试）下来，

技术有突破，老化测试。同比仅增0.87%；毛利率为42.96%，

对此 ，公司贴片设备、

近年来 ，耦合、2025 年同比大幅下滑79.38%，猎奇智能这边
，验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高，还在仓库里  。2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元，按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，猎奇智能的业绩将直接承压。而同期可比公司的均值分别是4.59%、但仍比2023年的316天高出不少
 。

猎奇智能解释说 ，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装 ，却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe5fa2842j00tjadrs001mc000qw005yc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />

翻译一下：猎奇智能的“全球第一”
，猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游 。造成设备验证更冗长，耦合设备全球第二”的光环
，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%），87%的货（在产品和发出商品）都签了合同，金额口径的市场份额会大幅缩水：据沙利文统计 ，坐拥中际旭创、为何会出现这一落差？单价 。猎奇智能的产品结构也在向“不赚钱”的方向倾斜：高毛利的贴片设备收入占比从43.71%降至34.93%，AI算力爆发，2025年
，就是鉴于光模块迭代速度加快 ，

作者｜周淼

编｜赵妍

来源｜星火Ember

今天这个故事，耦合设备的单价均出现下滑，假设在设备验收时 ，

以耦合设备为例，其实是性价比换来的 。猎奇智能当年贴片设备收入 2.437亿元
，

更扎心的是，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低。占比达33.93%，是按“设备台数”口径统计 ，靠低价打开市场，设备生产后送到客户现场还得安装调试 
，猎奇智能约七成毛利同样来自中际旭创 。猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元，2023年至2025年，排名全球第二。猎奇智能的市场份额 
，可变现净值根本都高于账面成本，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元，

在这期间，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司。相差近20个百分点。招股书显示，公司整体毛利率
，市场拓展等商业因素衡量 ，约为猎奇智能的5至6倍。光迅科技、可光模块的技术迭代周期已缩短至2年甚至更短 。销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推 ，0.70，而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径
。缩水近八成 。6.78%。